ST長油：尷尬的“中國式退市”

2014-04-02 08:27:20 來源：第一財經日報編輯：國際船舶網 我有話要說

3月31日上午，20余名股民來到上證大廈門前，對*ST長油退市提出質疑。

此前一天晚上，*ST長油發布公告，首次公開退市時間表：4月23日之前進入退市整理期交易。30個交易日的整理期結束后，公司股票將從上證所摘牌。

如無意外，*ST長油將成為退市新規實行以來首家從上證所退市的上市公司，也是A股市場首家退市的央企。當資本市場一再呼吁健全通暢的退市機制時，以上一幕正是中國式退市的一個尷尬縮影。

四年巨虧80億

*ST長油全稱中國長江航運集團南京油運股份有限公司，為央企中外運長航集團旗下上市公司。2010年、2011年連續兩年虧損，由長航油運更名為*ST長油。此后兩年，*ST長油財務狀況進一步惡化，虧損額由2010年的不足億元，到2011年7.49億元，2012年12.38億元，今年3月22日*ST長油公布的年報顯示， 2013年虧損額高達59.22億元。

四年光陰，巨虧超過80億元，作為央企的*ST長油何以淪落至此？

“主要是2007年以來杠桿放得比較高，戰略過于激進。”一位大型券商航運業研究員對《第一財經日報》表示。

為了進口原油運輸安全和供應穩定，國家在“十五”期間提出“國油國運”戰略，計劃大幅提高國內運輸企業承運能力。包括中遠、招商局、中海在內的航運老大紛紛響應，而長航集團旗下的長油無疑是最積極的那個。

2010年，時任中外運長航集團黨委書記劉錫漢在“長江之榮”交船儀式上的致辭或許可以佐證長油的雄心壯志。“自2008年以來的2年時間內，長航油運自有VLCC（超大型油輪，載重量一般在20萬至30萬噸）船隊規模已達到7艘，春節前還要新接中船重工建造的2艘VLCC，到2012年底預計達到18艘。”及至2012年4月，長航油運披星戴帽成為*ST長油，其17艘VLCC的持有量已經位居國內第一。

“*ST長油的敗筆在于，行業最好的時候進入，買入最貴的資產�，F在這些船折價高，又碰上行業下行周期運價低迷。”上述研究員表示。

另一個原因是中外運和長航的重組。由國資委主導的這場聯姻曠日持久而收效甚微。業內人士曾表示，兩家公司業務重合度高又風格迥異，直到如今*ST長油面臨摘牌，雙方業務整合仍未實際啟動。

“我們要個說法”

無論如何，依據《證券法》和《上海證券交易所股票上市規則》，*ST長油連續三年凈利潤為負被暫停上市后，最近披露的2013年度報告仍以虧損收場，已經觸發了《證券法》和上證所新規的退市機制。上證所將在年報披露后的15個交易日，也就是最遲4月14日，作出是否終止*ST長油股票上市的決定。

“我們從五湖四海來上海匯合找上證所‘討個說法’，互相之間都不認識，就是因為相同的悲劇，被長油坑了！”股民劉女士（化名）邊說邊抹眼淚。

十余名*ST長油股民走進上證大廈，與上證所相關工作負責人進行對話。

股民的訴求點主要在于*ST長油2010年的盈虧存疑。“本來2010年是盈利的，過了一年又說之前不對，是虧損的，中間還成功定向增發。這就好比孩子都生了又翻回頭來說婚姻是無效的！”股民王女士（化名）話音剛落，接待室就響起一陣掌聲。

與此相關的事實是，2012年4月，信永中和會計師事務所為*ST長油出具前期會計差錯更正，更正后，2010年凈利潤由盈利283.1萬元變成虧損1859.47萬元。

而查閱2010年一季報、中報、三季報，其凈利潤均為正向指標。在信永中和給出的專項說明中，此次追溯重述對兩方面進行差錯更正，分別是售后回租賬務處理和燃料費成本及跨期收入。

“會計師事務所在兩種情況下會對上市公司的報表進行追溯調整，一是上市公司有重大的會計規則變更，二是更正以前年度的重大差錯。上述任一情況出現，都需要對以前年度的財務報表進行追溯調整的。”安永華明會計師事務上海分所合伙人陳杰稱。

“作為交易所，我們關注的是會計差錯調整是否履行了相應的決策程序并進行充分披露。至于會計差錯調整本身是否符合會計準則要求，是由會計師來發表審計意見的。”上證所相關工作負責人表示。

“如果*ST長油2010年實際是虧損的，那就不符合定增條件，既然已經定增完成了，那就要認定2010年是盈利的。”股民廖先生稱。

2010年9月，*ST長油定增方案獲證監會核準，2011年3月，以5.63元/股的價格，向三家機構非公開發行2.75億股。

就此，上證所相關工作負責人向記者解釋，“虧損不能定增”，這是股民的誤解。上市公司實施定向增發與公司虧損與否并無關聯。事實上，由于定向增發僅面向少量特定的投資者而非廣大公眾投資者，其推出之初，一個被稱道的優點就是虧損公司也可以實施，符合市場化原則，效率較高。

“如果2010年是盈利的，那我們還有一年的希望，說不定就是這一年還可以重組。”王女士稱。而組團前來上證所質疑的股民，多數是沖著*ST長油重組預期買入，結果慘遭套牢。

股民廖先生稱，其去年初斥資100多萬元買入近百萬股*ST長油，當時*ST長油股價已經跌至1.5元左右。“即使只漲到3元，那也有得賺。”

而殘酷的現實卻是，退市整理期間，*ST長油股價很可能大幅下跌。

資深市場人士對此表示，過往正是因為資本市場退市機制不暢，“不死鳥”的存在才讓“炒差”、“博重組”等行為往往獲益頗豐。“‘炒差’扭曲了價格機制，錯配了資源，實行新的退市制度就是要扭轉這個風氣。”

“中國式退市”尷尬

雖然*ST長油實行退市與否，還要等待上證所最后裁定。但是目前連續四年虧損的事實認定較為清晰，摘牌退市已經箭在弦上。

而即使在30個交易日的退市整理期，投資者沒有賣出股票，也并不意味著所持*ST長油股票會“老死手中”。2012年上證所發布的上市公司退市制度方案規定，上市公司股票被交易所摘牌后，公司需要選擇并申請將其股票轉入場外市場進行股份轉讓。投資者可以通過該場外市場轉讓退市公司的股票。然而需要注意的是，投資者如果要在場外市場買入，則需要符合一定條件。

證監會主席肖鋼近期表示，今年爭取出臺進一步的退市改革辦法。下一階段退市制度改革目標是建立市場化、多元化、常態化的退市機制。肖鋼的表態，讓退市制度再次受到市場的關注。

“退市制度是保證市場優勝劣汰的重要機制，也是證券市場資源正確配置的重要手段，長期以來，我國股票市場難進更難出，在一定程度上阻礙了市場定價功能和資源配置功能的發揮。”英大證券首席經濟學家李大霄（微博）曾對媒體表示。

從統計數據來看，截至4月1日，A股上市公司總數2537家，退市的企業共計88家，績差企業因連續虧損而退市的不足50家，占A股上市企業總數不足2%。早在1997年就被提出來的退市制度幾經修改仍舊近似于無，即使2012年退市制度再調整，從2007年就開始斷檔的上市公司退市，也僅有兩家公司在深交所摘牌，與此相對的卻是暫停上市的上市公司各顯神通，通過借殼起死回生，更有綠大地、萬福生科等造假上市的公司繼續在A股市場招搖過市。

只進不出，退市制度的形同虛設嚴重抑制資本市場的活力。然而一邊是退市機制常態化的呼聲此起彼伏，一邊卻是各方阻力層出不窮。“退市可以，別退到我頭上”的心態成為“民間共識”。

在遞上暫緩決定*ST長油終止上市的請愿書后，股民三三兩兩離開了上證大廈，他們還在等待上證所的反饋。

標簽： ST長油